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　　罗鹏巍景兴纸业是中邦第四大箱板原纸临盆商，具有牛皮箱板纸产能22万吨，瓦楞纸产能5万吨，其它纸种5万吨。公司2005年主买卖务收入9.5亿元，净利润5664万元，发行前总股本15000万股，本次增发8000万股A股，扫数摊薄后每股收益0.246元。

　　公司召募资金要紧投资于30万吨箱板纸项目，该项目总投资4.79亿元，将正在2007年5月正式投产，估计新增赢余5200万元。地舆身分和原原料原因是公司的主旨上风。公司位于上海、杭州、姑苏三地的中央，华东商场雄伟的需求使公司有肯定的区位上风。公司要紧原原料为日废，通过外资股东，公司能够取得安谧的原原料原因。行为环球的成立业中央，中邦包装用纸的消费量近3年来复合拉长率达16.3%，箱板纸是中邦少数求过于供的纸种之一，2005年中邦进口135万吨，RSI估计中邦箱板原纸的产能亏欠处境将一连到2010年。香港上市的玖龙纸业和理文制纸市盈率别离为19.8倍和16倍，对应的景兴纸业订价为4-5元。因为景兴纸业与玖龙、理文正在范围和商场占领率上都有较大差异，咱们以为予以15%的扣头是合意的，即3.4-4.25元。

　　景兴纸业位于浙江省嘉兴市，其前身是浙江景兴纸业集团有限公司。浙江景兴纸业集团有限公司的前身是平湖市第二制纸厂，该制纸厂是于1984年7月设立的州里全体企业。景兴纸业共有6家股东，自然人朱正在龙先生、上海茉织华股份公司、日本制纸株式会社、日本纸张纸浆商事株式会、平湖市曹桥乡全体资产筹办公司以及平湖市电力实业公司。日本制纸株式会社和日本纸张纸浆商事株式会社全权委托朱正在龙行使股东权柄，于是朱正在龙先生为景兴纸业的本质局限人。公司主买卖务为包装纸的临盆出售，要紧产物有牛皮箱板纸、高强度瓦楞原纸、白面牛皮卡纸以及纸箱。截至2005年12月31日，公司正在册员工445人，年临盆才气抵达32万吨，此中，牛皮箱板纸产能22万吨，瓦楞纸产能5万吨，其它纸种5万吨。

　　正在纸、塑料、金属、玻璃四大支柱包装原料中，纸行为一种自然纤维产物，具有价值省钱、重量轻、易于印刷、环保（能众次反复行使，容易降解）等弗成代替的上风。固然书写用纸不妨正在肯定水准上被电子媒体代替，增速放缓，但正在纸的要紧用处-包装原料方面，正在能够猜思的将来，咱们还找不到也许找到比纸更为便宜、轻易、环保的代替原料。中邦曾经成为环球的成立业中央，邦内箱板原纸的消费量也随之高速拉长，2002-2005年复合拉长率高达16.3%。箱板纸曾经成为邦内少数求过于供的纸种之一。2005年中邦进口箱板纸135万吨，RSI估计中邦箱板原纸的产能亏欠处境将一连到2010年。

　　地舆身分上风公司位于杭州湾畔的乍浦港，位于上海、杭州、姑苏三地规模的中央，长江三角洲蓬勃的工业成立业为公司产物供给了雄伟的商场，相对付较省钱的箱板纸价值，运输半径将会带来雄伟的本钱上风，其它，公司相接口岸，废纸进口运输本钱也较低。原原料原因上风公司境外股东日本制纸是日本最大的制纸企业，并为公司供给历久手艺增援供职，而日本JP为公司进口废纸的要紧供应商，废纸本钱正在包装纸本钱中盘踞最大比例，具有安谧的废纸进口渠道将成为公司的要紧角逐上风。公司要紧原料本钱中，废纸占79%，纸浆占21%。此中美废6.7%，日废55.8%，邦废16.5%。范围上风公司是中邦包装合伙会认定的“中邦包装龙头企业”，正在邦内按出售收入与产量的排名约正在20位邻近，具有的22万吨高等牛皮箱纸板的临盆才气，正在该周围世界同类临盆企业中位居第四。公司位于包装纸行业第一梯队，赢余才气与玖龙与理文两位商场指挥者相当，优于其他商场跟班者。新项目投产利润将大幅拉长公司召募资金将要紧投资于30万吨箱板纸项目，该项目总投资4.79亿元，将正在2007年5月正式投产，项目达产后，估计整年新增赢余5200万元，2008年每股收益抵达0.47元。

　　从所处行业来看，景兴纸业与山鹰纸业、玖龙纸业、理文制纸同属包装纸行业。因为地舆身分、范围和原原料原因渠道的不同，公司赢余才气远超山鹰纸业，于是从订价的角度，公司与玖龙和理文更具可比性。目前玖龙和理文的市盈率别离为19.8倍和16倍，对应的景兴纸业订价为4-5元。因为景兴纸业与玖龙、理文正在范围和商场占领率上都有较大差异，咱们以为予以15%的扣头是合意的，即3.4-4.25元。

　　包装用纸产能过剩咱们的根本推断是，公司产物求过于供的处境也许一连到2008年。包装纸行业（征求箱板纸和瓦楞原纸）根本是一个壁垒较低的家当，商场整合水准较高，两大巨头玖龙和理文制纸盘踞赶过45%的商场份额，且产能仍正在高速扩张中，玖龙纸业方针至2008年将产能由2006年的330万吨扩充至800万吨南宫28官方，而理文纸业方针从160万吨扩充至300万吨。跟着产能的急速扩张，一朝箱板纸求过于供的情况将取得缓解，势必将导致公司毛利受压。原原料价值危机目前中邦邦内废纸自给率极低，2005年中邦进口的废纸占环球废纸生意量的50%以上。而公司废纸本钱占原原料本钱的69%，占总本钱的43%，废纸价值的振动将对公司事迹发生雄伟影响。股权融资摊薄每股收益制纸行业是楷模的资金汇集型家当，目前公司总资产12.51亿元，净资产3.42亿元，公司资产欠债率高达72.66%。纵使IPO往后，假定公司融资3.2亿元，资产欠债率依旧有57.86%，公拓荒行上市后，公司不妨进一步通过证券商场融资以扩充产能和改观财政组织

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